□孙 炎
日前国家统计局、中国人民银行公布数据显示，5月CPI同比上涨2.1%低于预期，社会融资规模、新增信贷双双回落。分析人士认为，通胀压力下行，当前货币政策仍有保持相对宽松的空间。但结合“激活货币信贷存量支持经济发展”的表述，其出现显著宽松的可能性有限。
CPI低于预期
国家统计局数据显示，5月CPI同比上涨2.1%，环比下跌0.6%，PPI同比下跌2.9%，环比下跌0.6%。交通银行首席经济学家连平认为，部分行业产能过剩和去库存步伐放缓是PPI低位徘徊的重要原因。5月上游采掘和原材料PPI降幅较上月扩大，中游加工工业PPI出现回落，下游生活资料PPI维持微弱增长；工业上中下游行业表现差异加大，中上游景气明显下降，相对平稳的下游未能有效支撑上游需求，未来经济将面临更加复杂的局面。
CPI与PPI持续正负背离反映流通领域价格偏高与经济结构失衡问题，不利于实体经济的长期稳定；也在一定程度上使当前宏观调控面临两难：放松政策担忧居民物价上涨、收紧政策导致原本疲弱的生产活动进一步遭受压力。因此，有必要着力改革和发展流通领域、消化部分传统行业过剩产能、加大必需消费品供给。
进一步宽松可能性下降
中国人民银行公布的数据显示，5月社会融资规模和信贷环比双双回落。5月社会融资规模为1.19万亿元，比4月少5763亿元，比上年同期多424亿元。其中，当月人民币贷款增加6674亿元，同比少增1258亿元。外币贷款折合人民币增加357亿元，同比多增55亿元；委托贷款增加1967亿元，同比多增1752亿元；信托贷款增加992亿元，同比多增435亿元；未贴现的银行承兑汇票减少1124亿元，同比少增1504亿元；企业债券净融资2167亿元，同比多726亿元；非金融企业境内股票融资231亿元，同比多47亿元。2013年1-5月社会融资规模为9.11万亿元，比上年同期多3.12万亿元。
5月新增贷款较上月下降，同比也少增较多。一方面是因为实体经济主要是制造业有效需求不足，这从当月中长期贷款依然低迷可以看出。另一方面，当月财政存款大幅增加等因素也使得部分银行存款压力加大，从而制约了其信贷投放能力。随着季末存款转好和银行考核压力加大，6月贷款增长会有明显回升。
